一、基本面分析

1、玉米現(xiàn)貨

圖1-1：玉米現(xiàn)貨（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-2：玉米期現(xiàn)價差（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌。

分地區(qū)來看，東北地區(qū)，隨著春節(jié)臨近，農(nóng)戶售糧階段性下降，深加工門前到車略有減少，北港船期較多。市場反饋部分大型糧貿(mào)及烘干塔入市建庫。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)調(diào)研情況，目前個別深加工啟動代儲收購，少量大型糧貿(mào)企業(yè)順價收購，價格較糧點低20元/噸左右，地區(qū)個別計劃建庫萬噸以上的烘干塔少量慢節(jié)奏建庫，主要擔心節(jié)后售糧期短，無法保證完成收購計劃，節(jié)前提前進行備貨。

華北地區(qū)，河南、山東、河北深加工企業(yè)玉米報價持續(xù)下行。春節(jié)前市場玉米供應(yīng)氛圍相對寬松，基層部分出貨回籠資金，下游企業(yè)門前到貨情況尚可，根據(jù)上量調(diào)整玉米價格。

銷區(qū)港口購銷活動清淡，貿(mào)易商報價心態(tài)弱。養(yǎng)殖需求疲軟，1月飼料企業(yè)銷量下滑，今年備貨力度不足去年，多維持安全庫存，滾動補庫，對年后市場看空，采購謹慎。下游飼料企業(yè)年前備貨基本完成，需求面支撐乏力。

2、玉米售糧進度

圖1-3：黑吉遼內(nèi)蒙玉米售糧進度（百分比）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-4：冀魯豫玉米售糧進度（百分比）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

截至1月18日，據(jù)Mysteel玉米團隊統(tǒng)計，全國13個省份農(nóng)戶售糧進度47%，較去年同期減少5%。全國7個主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進度為43%，較去年同期減少5%。從售糧進度來看，除了吉林和內(nèi)蒙古外，其他主產(chǎn)區(qū)整體售糧進度較去年略快。臨近春節(jié)臨近，農(nóng)戶售糧階段性下降，下游企業(yè)、深加工點等春節(jié)假期前有提前備貨。

3、玉米淀粉現(xiàn)貨

圖1-5：玉米淀粉價格（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-6：玉米淀粉期現(xiàn)價差（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米淀粉現(xiàn)貨價格在3100-3140元/噸，窄幅區(qū)間運行，玉米淀粉價格相比玉米價格走勢相對平穩(wěn)、堅挺。

2024年1月2日至今，玉米淀粉期現(xiàn)價差在250-330元/噸區(qū)間內(nèi)運行。玉米淀粉價格小幅走高，玉米淀粉期現(xiàn)價差小幅走擴。

4、玉米淀粉利潤及銷售、深加工情況

圖1-7：玉米淀粉利潤（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-8：玉米制乙醇利潤（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

玉米充裕收購相對容易，原料玉米價格重心持續(xù)下移，副產(chǎn)品價格突漲，玉米淀粉價格維持堅挺，行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)運行。玉米深加工企業(yè)開工率提升。

圖1-9：玉米庫存（主要深加工企業(yè)）（萬噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-10：玉米消費量（主要深加工企業(yè)）（萬噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-11：主要玉米淀粉企業(yè)開工率（%）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

受到春節(jié)前玉米淀粉下游需求表現(xiàn)良好與原料玉米供應(yīng)充裕的支撐，玉米淀粉行業(yè)開機繼續(xù)升高。截止1月24日，全國59家玉米淀粉企業(yè)開機率為74.11%，較上周升高1.25%。

2024年1月19日，主要深加工企業(yè)玉米庫存517.7萬噸，較上周482.5萬噸，環(huán)比10.79%。2024年1月26日，主要深加工企業(yè)玉米消費量138.61萬噸，較上周138.17萬噸，環(huán)比0.32%。

1月中旬，華北區(qū)域企業(yè)多次上調(diào)玉米淀粉出廠報價，走貨較好，且部分噸包貨源表現(xiàn)較為緊張；東北區(qū)域執(zhí)行前期訂單，短途運費上漲，加速地銷客戶提貨進度，企業(yè)庫存暫未明顯累積。

未來關(guān)注深加工企業(yè)玉米庫存、開工率變化，對玉米、淀粉價格影響。

5、價差情況

圖1-12：玉米淀粉-玉米價差（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-13：小麥玉米價差（元/噸）

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

2024年1月至今，玉米淀粉-玉米價差從610元/噸上漲至810元/噸。玉米淀粉與玉米價差持續(xù)上漲，目前玉米淀粉-玉米價差向2021年10-11月歷史高點靠近。

2024年1月至今，小麥玉米價差運行區(qū)間330-430元/噸，目前小麥玉米價差仍處高位。

二、市場交易策略

春節(jié)假期臨近，東北主產(chǎn)區(qū)售糧壓力減輕，玉米淀粉行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，開工維持高位，玉米下游需求仍舊較為疲軟，糙米繼續(xù)使用，進口谷物供應(yīng)充足。中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)收購謹慎。飼料企業(yè)訂單下滑。

玉米2405期價弱勢下跌，向下考驗2200支撐，也可以介入玉米期權(quán)組合策略。玉米淀粉2403期價以區(qū)間震蕩對待，支撐位2600，阻力位2900。目前玉米淀粉-玉米價差向2021年10-11月歷史高點靠近。持續(xù)關(guān)注玉米淀粉-玉米價差變動。目前小麥玉米價差仍處高位。

風(fēng)險點，玉米供給量大幅下降，玉米下游消費大幅增長，玉米或替代品進口大幅下降，全球玉米或替代品進口價格大幅上漲，國內(nèi)替代品價格大幅上漲，下游養(yǎng)殖業(yè)利潤大幅上漲，國內(nèi)政策預(yù)期變化等。

中期研究院 吳媛瑾 投資咨詢號：Z0010184

2024年1月25日